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Publicação
Discovering the GDP-Linked Bonds
| Nome: | Descrição: | Tamanho: | Formato: | |
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Orientador(es)
Resumo(s)
Over the years, economies have been hit by several financial crisis which led to high debt ratios. One
solution that has been studied by economists to help governments to stabilize their debt-to-GDP ratio
are GDP-linked bonds, which are sovereign bonds that pay a return based on the performance of the
gross domestic product of the issuer country.
In this context, this dissertation will address the advantages and disadvantages of GDP-linked bonds
that have been discussed in literature as well as the different types of these instruments. Additionally,
it will be simulated the coupon indexation to GDP, according to the methodology applied by
Borensztein & Mauro (2004), for Portugal, Italy and Greece, which were three of the European
countries with the highest levels of debt, in percentage of GDP, during the last months of 2020.
Moreover, these results will be compared with 10Y government bonds for each country.
As expected, the results show that in times of financial crisis, GDP-linked bonds could be an attractive
solution for financing debt for governments when compared to plain vanilla bonds. Thus, it is possible
to conclude that one of the main advantages for the issuer country is the possibility to reduce the cost
in case of sovereign default and also a more stable and foreseeable fiscal policy (Barr, Bush, &
Pienkowski, 2014b). On the other side, investors have the possibility to benefit from higher interest
rates when the economy of the country is improving.
Following the same methodology, it was performed a sensitive analysis on the parameter related to
the baseline GDP which was first set on a 20-year average with respect to each reference year and
increased and decreased by 5 years.
Finally, although this simulation was only performed for the three European countries mentioned
above, which makes it difficult to generalize the results for the remaining European countries, it can
contribute for the results of future studies.
Ao longo dos anos, as economias de todo o mundo têm sido atingidas por várias crises financeiras que conduziram a altos níveis de endividamento. Assim, uma solução que tem vindo a ser estudada para ajudar os países a estabilizar o seu rácio entre dívida e Produto Interno Bruto (PIB) são as obrigações indexadas ao seu PIB, as quais dependem da performance do produto interno do país emitente. Neste contexto, esta dissertação irá abordar as vantagens e desvantagens da implementação de obrigações indexadas ao PIB que têm vindo a ser estudadas por diversos autores, bem como os diferentes tipos destes instrumentos. Adicionalmente, seguindo a metodologia de Borensztein & Mauro (2004), é simulado o cupão indexado ao PIB para Portugal, Itália e Grécia, os quais eram três dos países europeus com maior dívida pública, em percentagem do PIB, no final do ano de 2020. Adicionalmente, estes resultados são comparados com os cupões das obrigações a 10 anos do respetivo país. Como esperado, os resultados demonstram que em tempos de crise financeira, quando comparados às obrigações “plain vanilla”, as obrigações indexadas ao PIB podem ser um instrumento atrativo para financiar a dívida dos países. Uma das principais vantagens deste tipo de instrumentos, para o país emitente, é a possibilidade de reduzir custos em caso de default e ainda a possibilidade de uma política fiscal mais estável e previsível (Barr, Bush, & Pienkowski, 2014). Por outro lado, os investidores têm a possibilidade de beneficiar de taxas de juros mais elevadas quando a economia do país fortalece. Assim, seguindo a metodologia aplicada anteriormente realizou-se ainda uma análise de sensibilidade aplicada a um dos parâmetros utilizado na simulação do cupão, nomeadamente ao “baseline GDP”, o qual se fez variar 5 anos. Por fim, apesar de a simulação ter sido apenas realizada para três países europeus e consequentemente tornar difícil a generalização dos seus resultados aos restantes países europeus, poderá contribuir para resultados de estudos futuros.
Ao longo dos anos, as economias de todo o mundo têm sido atingidas por várias crises financeiras que conduziram a altos níveis de endividamento. Assim, uma solução que tem vindo a ser estudada para ajudar os países a estabilizar o seu rácio entre dívida e Produto Interno Bruto (PIB) são as obrigações indexadas ao seu PIB, as quais dependem da performance do produto interno do país emitente. Neste contexto, esta dissertação irá abordar as vantagens e desvantagens da implementação de obrigações indexadas ao PIB que têm vindo a ser estudadas por diversos autores, bem como os diferentes tipos destes instrumentos. Adicionalmente, seguindo a metodologia de Borensztein & Mauro (2004), é simulado o cupão indexado ao PIB para Portugal, Itália e Grécia, os quais eram três dos países europeus com maior dívida pública, em percentagem do PIB, no final do ano de 2020. Adicionalmente, estes resultados são comparados com os cupões das obrigações a 10 anos do respetivo país. Como esperado, os resultados demonstram que em tempos de crise financeira, quando comparados às obrigações “plain vanilla”, as obrigações indexadas ao PIB podem ser um instrumento atrativo para financiar a dívida dos países. Uma das principais vantagens deste tipo de instrumentos, para o país emitente, é a possibilidade de reduzir custos em caso de default e ainda a possibilidade de uma política fiscal mais estável e previsível (Barr, Bush, & Pienkowski, 2014). Por outro lado, os investidores têm a possibilidade de beneficiar de taxas de juros mais elevadas quando a economia do país fortalece. Assim, seguindo a metodologia aplicada anteriormente realizou-se ainda uma análise de sensibilidade aplicada a um dos parâmetros utilizado na simulação do cupão, nomeadamente ao “baseline GDP”, o qual se fez variar 5 anos. Por fim, apesar de a simulação ter sido apenas realizada para três países europeus e consequentemente tornar difícil a generalização dos seus resultados aos restantes países europeus, poderá contribuir para resultados de estudos futuros.
Descrição
Dissertation presented as the partial requirement for obtaining a Master's degree in Statistics and Information Management, specialization in Risk Analysis and Management
Palavras-chave
GDP Linked Bonds payment structure premium sovereign debt